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MercadoLibre (MELI) : un mastodonte des technologies financières (NASDAQ : MELI), MA LIBERTÉ FINANCIÈRE

Imaginima

Thèse : Croissance rentable

Mercado Libre (NASDAQ : MELI) est largement connue sous le nom d’Amazon/eBay d’Amérique latine en raison de son activité de commerce électronique. Alors que le commerce électronique en Amérique latine continuera de croître de manière significative à un TCAC d’environ 25 % entre 2021 et 2025, comme prévu par Americas Market Intelligence (AMI), les solutions Fintech de MELI sont le segment à surveiller de près tel qu’il est actuellement et le resteront. , principal moteur de croissance de toute l’entreprise.

Dans la géographie sous-bancarisée de l’Amérique latine se trouve le mastodonte fintech, MercadoPago, qui devrait dépasser les revenus de MELI provenant du commerce électronique au quatrième trimestre 22 si nous supposons des taux de croissance QoQ constants de 23 % et 10 % (voir les projections ci-dessous). En fait, cela pourrait même se produire au troisième trimestre 22, étant donné qu’un taux de croissance de 10 % en glissement trimestriel pour le commerce électronique est généreux compte tenu des macro-vents contraires actuels. Quel que soit le moment où cela se produit, le récit entourant MELI en tant qu’entreprise de commerce électronique commence à passer à la fintech et je pense qu’il est actuellement sous-estimé par le marché et masqué par les nouvelles macro du commerce électronique.

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Projections de l’auteur

MELI réinvestit une grande partie de son capital dans la croissance de son entreprise tout en restant rentable, en maintenant la génération de flux de trésorerie disponibles, en augmentant les marges et en augmentant également les taux de prise. Le taux de participation pour le segment fintech est particulièrement fort et a augmenté à 3,95 % au T2’22, contre 3,84 % au T1’22 et 3,20 % au T2’21. Le taux de prélèvement sera une mesure importante à surveiller chaque trimestre compte tenu de la croissance significative de TPV et du portefeuille de crédit puisqu’il est fonction des revenus bruts de la fintech.

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Présentation MercadoLibre

Croissance exceptionnelle des technologies financières

Les revenus globaux de la fintech pour le deuxième trimestre 2022 ont augmenté de 107 % en glissement annuel pour atteindre 1,19 milliard de dollars. En comparaison, les revenus du commerce électronique/de la place de marché pour le deuxième trimestre 2022 ont augmenté de 23 % en glissement annuel pour atteindre 1,40 milliard de dollars. Mercado Pago est une solution de paiement intégrée en ligne et hors ligne, un émetteur de cartes et un portefeuille numérique qui vient de dépasser le TPV (Total Payment Volume) de 30 milliards de dollars au deuxième trimestre 2022 pour la toute première fois.

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MercadoPago a augmenté le TPV total de 84 % en glissement annuel (base neutre en devises), ce qui est impressionnant, mais approfondissons pour voir ce qui est à l’origine de cette croissance.

  1. ON Marketplace TPV : « Mesure de la somme totale en dollars américains de toutes les transactions de marché payées à l’aide de MercadoPago, à l’exclusion des frais d’expédition et de financement. »

  2. OFF Marketplace TPV : « Mesure de la somme totale en dollars américains de toutes les transactions payées pour l’utilisation de MercadoPago via les services marchands pour le paiement en ligne, les MPoS, les paiements QR et Wallet et les paiements par carte. »

Le TPV Off Marketplace, qui est le joyau de la couronne, a augmenté de 135 % en glissement annuel et représente désormais 70 % du TPV total pour MELI. J’aimerais que cela se poursuive à des taux de croissance élevés, car cela améliore leur pénétration du marché et sert une population sous-bancarisée pour aider à numériser LatAm. Une raison importante pour laquelle je suis très optimiste quant à la croissance et à la rentabilité futures de MELI est que Pago a augmenté de plus de 100 % YoY hors marché TPV, ce qui servira de moteur de croissance clé car il élargit leur portée pour attirer de nouveaux clients dans le MercadoLibre écosystème de produits et services. Cela ouvre évidemment de nouvelles opportunités de vente croisée.

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Présentation MercadoLibre

Le TPV des comptes numériques au sein du TPV Off Marketplace est le domaine qui capitalise sur la région sous-bancarisée d’Amérique latine et comprend les paiements par portefeuille, les transferts P2P entre les portefeuilles MercadoPago et les cartes prépayées, de débit et de crédit. Le TPV des comptes numériques a augmenté de 189 % en glissement annuel sur une base neutre en devises, ce qui montre qu’ils ont réussi à attirer de nouveaux clients et à introduire les paiements numériques auprès d’une population qui a manqué d’innovation bancaire pendant de nombreuses années. La croissance significative a été tirée non seulement par l’ajout progressif d’utilisateurs fintech uniques, mais également par les utilisateurs existants augmentant leurs transactions sur les paiements/transferts de portefeuille, QR et l’utilisation des cartes. Cela démontre qu’une fois qu’un nouvel utilisateur crée un compte, il continue d’augmenter son utilisation au fil du temps.

Pas déconcerté par les vents contraires géographiques

Ce qui est encore plus impressionnant, c’est que MELI continue de fonctionner au cours des 10 dernières années avec des taux de croissance constamment élevés dans un contexte de baisses importantes du PIB par habitant dans leurs principales régions d’exploitation. En comparaison, le reste du monde a connu des augmentations du PIB par habitant. Il semble que les vents contraires séculaires du commerce électronique et de l’innovation fintech aient créé une poussée plus forte que les nombreux vents contraires macroéconomiques.

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latinométrie

L’essentiel

Après avoir battu les estimations consensuelles sur les revenus, la marge brute, le bénéfice brut, le TPV et le BPA ajusté pour le T2’22, MELI prouve sa résilience compte tenu des vents contraires macro mondiaux en plus des vents contraires géographiques spécifiques en LatAm. La direction prouve sa capacité à exécuter trimestre après trimestre et à continuer à développer tous les segments d’activité et à conquérir des parts de marché. Les perspectives à long terme de MELI semblent prometteuses étant donné les faibles taux de pénétration des communications électroniques et des services bancaires numériques en Amérique latine, ce qui devrait alimenter la croissance pour les années à venir.

Le potentiel à long terme de MELI et sa capacité avérée à être rentable tout en se développant significativement devraient donner confiance aux actionnaires malgré les nombreux risques auxquels elle est confrontée. Je ne pourrais pas être plus d’accord avec la direction comme ils l’ont noté dans leur note aux actionnaires du T2’22 : « Le meilleur est encore à venir ».

Nous détenons des actions et prévoyons d’ajouter à cette position dans un proche avenir en cas de recul.

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